2市場展望：短期供需錯配，長期依然看多

在第一部分分析新冠肺炎疫情對玉米供需端的影響之后，我們在第二部分重點分析疫情對玉米市場分析邏輯和思路的影響。在此之前，我們有必要回顧一下年報對玉米市場邏輯的梳理。

在年報中，首先，預計國內玉米供需存在缺口，需求有望得到恢復，后期國內玉米市場有望進入新一輪庫存周期，特別是進入主動補庫存階段，這將帶動期現貨價格上漲;其次，認為自新作上市以來需要重點關注三個階段，目前已經進入第二個階段，即節后售糧壓力釋放的階段，主要留意農戶余糧和中下游補庫意愿。

在年報的框架下，需要分析新冠肺炎疫情對總體邏輯和市場節奏兩個方面的影響， 其中對前者的影響主要集中在玉米供需平衡表上，在此，我們維持2月月報的預估，即將玉米深加工需求下調100萬噸，飼用需求下調200萬噸，但不是基于疫情影響，更多源于國家農村農業部公布的2019年12月能繁母豬存欄環比增幅，對應年度供需缺口小幅下調300萬噸至4200萬噸。缺口雖有小幅下調，但不會改變我們的市場分析邏輯。當然，我們需要留意兩個方面，其一是疫情持續時間;其二是國家政策性玉米拍賣所構成的實際供應，因這兩個方面綜合作用的結果，就可能出現類似于去年的情況，即當年玉米新作供應加上國家拋儲已經足以滿足市場需要。

對后者即節奏的影響則需要劃分為三個時段加以具體分析，在疫情持續階段，疫情更多影響玉米供應端，玉米期價受玉米現貨價格帶動或整體震蕩偏強，如果疫情持續時間超過預期，考慮到國家政策性玉米庫存移庫入關的量相對有限，甚至不排除大幅上漲的可能性;而在疫情解除階段，玉米供應端有望得到恢復，農戶余糧壓力顯現，考慮到售糧時間已受到壓縮，且中下游已經歷一波被動補庫，則國內玉米供需可能出現階段性供需寬松，則期現貨價格有望出現一波回落過程，在這一階段更多關注余糧情況和臨儲拋儲價預期;而在農戶余糧壓力釋放之后，中下游則有望進入新一輪補庫階段，期現貨價格有望再度上漲，這一階段更多關注下游補庫季節性，包括生豬存欄恢復進度和中下游庫存等。